Wenn die Energiewende zur Bilanzfrage wird

Verschiedene Studien beziffern den Investitionsbedarf der Energiewende unterschiedlich hoch. Dabei unterscheiden sich sowohl die betrachteten Bereiche als auch die Zeiträume. Die gemeinsame Richtung ist dennoch klar. Es müssen erhebliche Mittel in Netze, Wärmeversorgung und weitere Infrastruktur investiert werden.

Für Stadtwerke und Netzbetreiber ist damit eine Frage entschieden, nämlich ob investiert werden muss. Offen ist eine andere Frage, die deutlich schwerer zu beantworten ist. Wie soll ein Unternehmen mit begrenzter Eigenkapitalbasis und einem kommunalen Gesellschafter, dessen Haushalt selbst unter Druck steht, ein Investitionsprogramm dieser Größenordnung tragen?

Warum dafür eine neue Finanzarchitektur notwendig ist, haben wir bereits in unserem vorherigen Blogbeitrag eingeordnet. Hier richten wir den Blick auf den ersten konkreten Schritt. Die Prüfung der eigenen Bankfähigkeit schafft die Grundlage dafür, geeignete Finanzierungsinstrumente auszuwählen und Investitionen realistisch vorzubereiten.

Die Eigenkapitalquote wird zum eigentlichen Engpass

Banken berücksichtigen bei Finanzierungsentscheidungen die Eigenkapitalausstattung eines Unternehmens. Gerade bei Querverbundunternehmen kann diese durch umfangreiche Investitionsprogramme zunehmend unter Druck geraten. Wie viel zusätzliches Fremdkapital tragfähig ist, hängt dabei auch von den erwarteten Cashflows, bestehenden Verpflichtungen und den Risiken des Vorhabens ab.

Die kommunalen Gesellschafter können eine Eigenkapitallücke häufig nicht allein schließen. Ihre Haushalte stehen selbst unter Druck. Hinzu kommt eine strukturelle Besonderheit vieler Stadtwerke im Querverbund. Ihre Gewinne fließen oft in die Querfinanzierung anderer kommunaler Aufgaben, etwa des öffentlichen Nahverkehrs, und stehen damit für die eigene Kapitalbildung nicht zur Verfügung. Auch kreditfinanzierte Eigenkapitalzuführungen durch die Kommune sind im jeweiligen rechtlichen und wirtschaftlichen Rahmen zu prüfen.

Das Ergebnis kann eine Situation sein, in der ein Unternehmen technisch, personell und strategisch bereit ist, ein Investitionsvorhaben umzusetzen, und trotzdem an der Bilanz scheitert. Sinkt die Eigenkapitalquote weiter, kann sich die Kreditwürdigkeit verschlechtern. Dadurch können die Finanzierungskosten für zusätzliches Fremdkapital steigen oder Finanzierungsmöglichkeiten entfallen. Am Ende geraten Netzausbau, Wärmewende und Digitalisierung ins Stocken, weil die Finanzierungsarchitektur des Unternehmens der Aufgabe nicht mehr gewachsen ist.

Was Stadtwerke jetzt konkret tun können

Der erste und wichtigste Schritt ist Klarheit über die eigene Bankfähigkeit. Bevor über einzelne Finanzierungsinstrumente gesprochen wird, muss ein Unternehmen wissen, wie es aus Sicht eines Kapitalgebers tatsächlich dasteht. Eine strukturierte Prüfung der Bankfähigkeit, ein sogenannter Bankability-Check, schafft hier Klarheit. Dabei werden die Eigenkapitalquote, der Verschuldungsgrad, die Tragfähigkeit der Cashflows und die vorhandenen Besicherungsspielräume systematisch bewertet.

Grundlage sind unter anderem Jahresabschlüsse, die Unternehmens- und Investitionsplanung sowie bestehende Finanzierungsverpflichtungen. Entscheidend ist auch, wie belastbar die Planung bleibt, wenn sich Kosten, Erlöse oder Projekttermine anders entwickeln als erwartet. Das Ergebnis ist eine belastbare Grundlage für die Frage, welches Finanzierungsinstrument tatsächlich zum Unternehmen passt und in welcher Reihenfolge es eingesetzt werden sollte.

Auf dieser Grundlage stehen Stadtwerken unterschiedliche Finanzierungsoptionen zur Verfügung. Fördermittel können zu einer wichtigen Komponente tragfähiger Finanzierungsstrategien werden. Welche Programme infrage kommen, hängt vom Vorhaben und den jeweiligen Förderbedingungen ab. Mezzanine-Kapital und Nachrangdarlehen können eine Brücke zwischen Eigen- und Fremdkapital bilden, ohne zwingend eine Beteiligung an der Gesellschaft vorauszusetzen. Auch Gesellschafterdarlehen können unter bestimmten Bedingungen als wirtschaftliches Eigenkapital berücksichtigt werden. Entscheidend sind jeweils die konkrete Ausgestaltung und die Bewertung durch die Kapitalgeber.

Eine weitere Möglichkeit ist die Gründung eigenständiger Projektgesellschaften für einzelne Investitionsvorhaben, etwa für ein Wärmenetz oder ein größeres Netzausbauprojekt. Eine solche Struktur ermöglicht es, das Einzelprojekt wirtschaftlich klarer abzugrenzen und externe Eigenkapitalpartner gezielt an einem Vorhaben zu beteiligen. Ob dadurch die Bilanz des Mutterunternehmens entlastet wird, hängt unter anderem von Beteiligungsverhältnissen, Konsolidierung und übernommenen Garantien ab. Hier können zusätzliche Finanzierungsspielräume entstehen, wenn die Struktur zum Unternehmen und zum Projekt passt.

Jetzt eine zukunftsfähige Finanzierungsarchitektur aufbauen

Wichtig ist, sich mit dieser neuen Finanzierungswelt bereits jetzt auseinanderzusetzen, bevor eine konkrete Investition ansteht oder die Hausbank an ihre Grenzen stößt. Eine belastbare Finanzarchitektur erfordert eine strukturierte Bestandsaufnahme, ein Verständnis der eigenen Bankfähigkeit und ein Netzwerk aus passenden Finanzierungs- und Beteiligungspartnern.

Genau an dieser Stelle unterstützen wir Stadtwerke und Netzbetreiber. Gemeinsam mit spezialisierten Partnern begleiten wir die Prüfung der Bankfähigkeit, die Strukturierung von Projektgesellschaften und die Auswahl geeigneter Eigen- und Fremdkapitalgeber. Durch unser gewachsenes Netzwerk innerhalb der Energiewirtschaft können wir Unternehmen zudem gezielt mit den Partnern zusammenbringen, die zu ihrer jeweiligen Situation passen.

Wenn Sie wissen möchten, wie bankfähig Ihr Unternehmen heute tatsächlich ist und welche Finanzierungsinstrumente für Ihre nächste Investitionsdekade realistisch infrage kommen, kommen Sie für ein kurzes Gespräch auf mich zu.

Niklas Jutinkel
Niklas.Jutinkel@HORIZONTE.group

Autor: Niklas Jutinkel
Stand: 20.09.2026

mit Unterstützung von KI erstellt